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　　k8com凯发◈◈✿ღ！凯发k8国际(中国)官方网站k8凯发一触即发◈◈✿ღ，布局三大疾病领域◈◈✿ღ，核心产品研发进度保持领先地位◈◈✿ღ。公司是一家具有自主研发能力的创新药企◈◈✿ღ，产品布局于肿瘤◈◈✿ღ、代谢及自身免疫性疾病等重大未满足医疗需求领域K8凯发·(中国)官方网站◈◈✿ღ。截至目前◈◈✿ღ，公司核心产品进度如下◈◈✿ღ：KRASG12Ci格索雷赛二线日被NMPA批准上市◈◈✿ღ，其他适应症的临床试验同步进行中◈◈✿ღ；SERDTaragarestrant正在进行III期头对头注册性临床◈◈✿ღ；URAT1iD-0120正在进行II期临床◈◈✿ღ；用于银屑病的TYK2i D-2570正在进行II期临床◈◈✿ღ。此外◈◈✿ღ，已对外授权给贝达药业的第三代EGFR-TKI贝福替尼用于一线◈◈✿ღ、二线治疗NSCLC已获NMPA批准上市并被纳入国家医保目录K8凯发·(中国)官方网站◈◈✿ღ，公司临床前研究管线布局丰富并持续积极推进K8凯发·(中国)官方网站◈◈✿ღ。

　　格索雷赛二线治疗NSCLC获批上市K8凯发·(中国)官方网站◈◈✿ღ，国内商业化权益合作方为正大天晴◈◈✿ღ。格索雷赛是公司自主研发的口服小分子KRASG12Ci匿踪库卡隆套装◈◈✿ღ，正在全球多个国家及地区开展国际多中心临床试验◈◈✿ღ，用于治疗携带KRASG12C突变的NSCLC◈◈✿ღ、CRC和胰腺癌等◈◈✿ღ。现有临床数据显示◈◈✿ღ，格索雷赛单药或联合FAKi用于治疗KRASG12C突变癌症兼具疗效和安全性◈◈✿ღ。在国内◈◈✿ღ，格索雷赛已获得CDE突破性治疗药物的认定◈◈✿ღ，单药治疗既往经一线系统治疗后疾病进展或不可耐受的KRASG12C突变的NSCLC已于11月11日获NMPA批准上市◈◈✿ღ。格索雷赛的上市有望惠及需求迫切的广大患者◈◈✿ღ，商业化潜力较大◈◈✿ღ。

　　D-0502为国内唯一进入临床三期的SERD匿踪库卡隆套装◈◈✿ღ，有望率先上市◈◈✿ღ。传统SERD氟维司群药代动力学特性差◈◈✿ღ，限制了其临床应用◈◈✿ღ；口服SERD已上市产品仅一款且有效性数据亟待提高匿踪库卡隆套装◈◈✿ღ。Taragarestrant（D-0502）是公司自主研发的一款口服选择性雌激素受体降解剂◈◈✿ღ，D-0502单药治疗在ER阳性◈◈✿ღ、HER2阴性的女性乳腺癌患者中安全性良好◈◈✿ღ，初步展现出了抗肿瘤效果K8凯发·(中国)官方网站◈◈✿ღ，其中CBR为47.1%◈◈✿ღ，ORR为15.7%◈◈✿ღ；在与氟维司群CONFIRM研究相似的受试者中◈◈✿ღ，中位PFS为7.4个月◈◈✿ღ。亚组分析显示在携带ESR1突变的受试者中◈◈✿ღ，中位PFS为10.1个月◈◈✿ღ。当前口服SERD竞争格局较好◈◈✿ღ，D-0502为国内唯一进入临床三期的SERD◈◈✿ღ，有望率先获批上市◈◈✿ღ。

　　URAT1i D-0120国内外II期临床顺利推进中◈◈✿ღ，有望成为高尿酸血症和痛风治疗的新选择◈◈✿ღ。D-0120是公司自主研发的新型URAT1i◈◈✿ღ，用于治疗高尿酸血症及痛风◈◈✿ღ。目前D-0120正在国内进行一项多中心K8凯发·(中国)官方网站◈◈✿ღ、随机◈◈✿ღ、平行对照苯溴马隆的IIb期临床试验◈◈✿ღ、正在美国进行与别嘌醇联合用药的II期临床试验匿踪库卡隆套装◈◈✿ღ。现有临床数据显示◈◈✿ღ，D-0120单药或联用非布司他具有较好的降尿酸作用◈◈✿ღ，且具有良好安全性和耐受性◈◈✿ღ。我国高尿酸血症及痛风患病率逐年增长且呈年轻化趋势◈◈✿ღ，国内外指南均推荐采取降尿酸治疗措施并控制sUA水平◈◈✿ღ，推荐的降尿酸治疗药物包括XOI与URAT1i两类◈◈✿ღ，但现有药物均存在不同程度的局限性◈◈✿ღ，亟需开发兼具疗效与安全性的新型疗法◈◈✿ღ。URAT1i为目前降尿酸药物研发热点◈◈✿ღ，在研新型URAT1i竞争格局较为激烈◈◈✿ღ，目前尚无此类产品在国内获批匿踪库卡隆套装◈◈✿ღ。

　　我们对现有已上市产品贝福替尼◈◈✿ღ、格索雷赛和预估2027年以前能上市的产品或适应症做NPV估值◈◈✿ღ，假设无风险利率Rf为2.09%（十年期国债收益率）◈◈✿ღ，市场预期投资回报率Rm为8.00%◈◈✿ღ，所得税率为15%K8凯发·(中国)官方网站◈◈✿ღ，永续增长率为1.5%◈◈✿ღ，计算得出WACC为9.23%◈◈✿ღ，通过DCF模型测算出公司总股权价值为74.75亿元人民币◈◈✿ღ。我们预计公司2024-2026年的收入分别为1.30/2.87/3.82亿元◈◈✿ღ，归母净利润分别为-3.08/-2.41/-2.37亿元◈◈✿ღ。考虑公司对外授权产品贝福替尼放量可期◈◈✿ღ，D-1553二线治疗NSCLC适应症已获批上市K8凯发·(中国)官方网站◈◈✿ღ，D-0502进展顺利◈◈✿ღ、有望成为首个国内获批上市的口服SERD◈◈✿ღ，公司总股权价值大于当前市值◈◈✿ღ，我们首次给予其“买入”评级◈◈✿ღ。